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柴沁虎 惠城环保 电力、煤气及水等公用事业 2023-09-01 59.00 84.00 48.49% 58.55 -0.76% -- 58.55 -0.76% -- 详细 事件:8月 30日公司发布,与岳阳兴长石化股份有限公司签署战略合作协议,致力于在解决废塑料治理难题的同时,进一步提升产品附加值,布局高端聚烯烃新材料领域,从而实现塑料的高质量化学循环。 与此同时,公司公告,揭阳大南海石化工业区国业实业投资发展有限公司、岳阳 兴长、青岛惠城化学有限公司以现金方式认购公司全资子公司东粤化学新增注册资本合计 1.8亿元。 引入战略投资,废塑料项目前景向好废塑料污染为全球痛点,其高效处置需求迫切,并且在去全球化及碳关税背景下,废塑料的循环再生产业有望加速发展。公司作为环保企业对相关问题关切,在揭阳布局 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。 此次增资后,岳阳兴长、揭阳国业将分别持有东粤化学 10.34%股权,前者控股股东为中石化、后者为地方国有独资企业。此次增资可提升东粤化学的资本实力,满足项目资金需求,提升公司废塑料项目的确定性。不仅如此,公司与岳阳兴长的战略合作瞄准废塑料循环回收项目,有望凭借双方技术协同,进一步将废塑料项目往高价值聚烯烃领域延伸。 公司有望接触沙特等国际资本近日沙特基础工业公司(SABIC)和福建联合石油化工有限公司至公司参观考察,并进行技术交流与合作交流,前者是全球领先的多元化化工企业之一,后者是由福建炼油化工有限公司、埃克森美孚中国石油化工公司、沙特阿美中国有限公司以 50%:25%:25%出资设立的中外合资大型石油化工企业。公司有望接触国际资本,加速废塑料项目产业化发展。 科技型环保龙头企业持续成长目前公司混合废塑料深度催化裂解产业化项目正在推进,若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置;石油焦制氢灰渣综合利用项目,也有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源,从中提取钒、镍等金属资源,进一步扩大项目效益。 盈利预测、估值与评级我们维持公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元,对应增速分别为232%/23%/130% , 归 母 净 利 润 分 别 为 1.9/3.6/6.0亿 元 , EPS 分 别 为1.36/2.66/4.39元,3年CAGR为523%,鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点,且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大,我们维持公司目标价84元,维持“买入”评级。 风险提示:产业化项目推进不及预期,FCC 催 化剂业务景气持续下行 国联证券
贺朝晖 万马股份 电力设备行业 2023-09-01 10.77 15.00 43.82% 10.56 -1.95% -- 10.56 -1.95% -- 详细 事件: 公司发布 2023年半年度报告,2023上半年实现营业收入 72.39亿元,同比增长 1.22%;实现归母净利润 2.815亿元,同比增长 49.55%;实现扣非净利润 2.175亿元,同比增加 34.63%。其中,23Q2单季度实现营业收入 41.64亿元,同比增长 3.48%;实现归母净利润 1.898亿元,同比增长 28.55%;实现扣非净利润 1.671亿元,同比增长 25.43%。业绩略超市场预期。 增利不增收,成本下降&产品结构优化带动利润显著增长公司上半年营收仅增长 1.22%,与扣非利润增幅 34.63%形成鲜明对比。我们认为营收小幅增长主要系公司原材料成本下降,产品售价相应调整,货值降低所致。从实物发出量看,线缆发出同比增长 12%,高分子发出同比增长 14%,充电量同比提升 17%,充电桩设备发出额同比增长 108%,公司各业务板块形成实质增长。利润增速高于营收主要系高利润品种产量持续释放。 毛利率稳重有升,高分子成利润贡献主力公司上半年毛利率整体达 13.88%,同比提升 1.02pct,单 Q2毛利率进一步提升至 13.96%,环比 23Q1提升了 0.19pct。毛利率提升主要来自于高分子板块,上半年高分子板块毛利率提升至 15.74%,同比提升 2.52pct,超高压系列产能陆续释放对该板块产生积极影响。通信板块营收有所下降,我们预计主要系上半年产线调整阶段性影响生产,随着通信板块产品结构优化,我们预计后续将进入增长时期。 定增募投扩大产能,长期增长空间仍然较大公司拟向包括控股股东海控集团在内的特定对象募集不超过 17亿元现金,用于建设青岛工厂、超高压三期、电缆新产线及上海新材料研究院等,同时公司与上海石化于 2023年 8月份签订了《战略合作意向书》,剑指超高压一体化产线与共同研发,我们预期公司未来产能增长空间依然较大。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 163.15/180.9/207.08亿元,同 比 增 速 分 别 为 11.18%/10.88%/14.47% , 归 母 净 利 润 分 别 为6.06/8.34/11.43亿元,同比增速分别为 47.44%/37.81%/36.93%,EPS 分别为 0.58/0.81/1.1元/股,3年 CAGR 为 40.63%。鉴于公司高分子业务和新能源充电桩正处于高速发展期,线缆业务基本盘稳健,我们给予公司 2024年 18.5倍 PE,维持目标价 15元,维持为“买入”评级。 风险提示:1)募投项目进度不及预期;2)市场需求放缓;3)竞争加剧。 国联证券
贺朝晖 浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-09-01 4.39 6.12 39.73% 4.44 1.14% -- 4.44 1.14% -- 详细 事件: 2023年 8月 29日,公司发布《2023年半年度报告》,23H1公司实现营收417.29亿元,同比+16.16%,实现归母净利润 27.79亿元,同比+602.81%,实现扣非归母净利润 26.22亿元,同比+1000%,业绩符合预期。 Q2业绩高增,成本改善促盈利修复单季度来看,Q2公司实现营收 240.8亿元,同比+36.76%,实现归母净利润17.68亿元,同比+863.58%,扣非归母净利润 17.87亿元,同比+834.53%。 23H1公司实现毛利率 6.42%,同比+8.48pct,实现净利率 7.36%,同比+7.73pct。主要系发电量增长及非同控合并增加中来股份、电价上涨,23H1公司上网电价 0.436元/kWh,同比+0.97%、煤价降低也促进盈利能力提升。 煤价逐季下降释放利润,浙江高负荷区域用电需求高年初至今动力煤价格呈逐季下降,我们以宁波港 Q5500动力煤价格(含税)计算,Q1均价为 1181.3元/吨,Q2均价为 967.8元/吨,环比降低 18.1%促进电厂利润逐季释放,同时我们统计 Q3(7月 1日至今)均价为 890.6元/吨,相较 Q2均价下降约 8%,迎峰度夏期间 Q3利润有望高增。 公司电厂位于浙江省属于用电负荷中心,依据国网浙江电力公司数据,23H1浙江省全社会用电量同比+5.39%,Q2同比+9.9%,用电量高增促公司发电量高增,23H1公司发电量和上网电量分别上涨 11.34%、11.60%。 装机规模持续提升,参股核电,控股中来入局新能源公司乐清三期(2X1000MW)5、6号机组分别于 23年 4月底、6月中投产,贡献业绩,嘉兴四期(2X100MW)4月核准,预计 25年投产,火电装机持续增长。公司参股中国核电、秦山核电、三门核电等,截至 2022年底,公司权益核电装机约 247万千瓦,贡献稳定收益。 公司收购中来股份并成为中来股份控制方,中来股份主营光伏辅材、电池、组件等业务。公司成功切入新能源领域,发展分布式光伏,推动公司向“火力发电+新能源制造”双主业成长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 840.9/865.2/879.8元,对应增速分别为 4.86%/2.9%/1.68%,归母净利润分别为 55.9/67.2/68.0亿元,对应增速 406.82%/20.23%/1.21%,对应 PE 分别为 11/9/9倍,EPS 分别为0.42/0.5/0.51元/股。鉴于公司良好的发展前景,我们给予公司 24年 12倍 PE,维持目标价 6.12元,维持“买入”评级。 风险提示:用电需求下降风险,煤价波动,市场竞争加剧 国联证券
邓文慧 曹晶 锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2023-09-01 38.20 54.23 39.16% 39.33 2.96% -- 39.33 2.96% -- 详细 事件: 23H1公司实现营收 68.1亿元/YOY+32.2%,归母净利润 5.2亿元/同比扭亏,恢复至 19H1的 92.1%;扣非归母净利润 3.7亿元/同比扭亏,恢复至19H1的 104.3%。 23Q2公司实现营收 38.8亿元/YOY+37.9%,归母净利润 3.9亿元,同比大增,恢复至 19Q2的 144.3%;扣非归母净利润为 2.8亿元,同比扭亏,恢复至 19Q2的 97.9%。 境内酒店盈利改善,境外酒店同比增亏2023年 1月以来,休闲游及商务差旅消费需求释放驱动公司营收、利润增长。23H1公司境内酒店/境外酒店/餐饮业务分别实现收入 46.6/20.3/1.2亿元,同比分别+30.5%/+37.1%/+19.0%,境内酒店和境外酒店分别实现归母净利润 5.6亿元与-3097万欧元,境内利润同比大幅增长,境外同比增亏656万欧元,归属于食品及餐饮业务分部的净利润 2.2亿元,同比增186.2%。分子公司看,23H1铂涛/维也纳分别实现归母净利润 2.9/3.2亿元,对应归母净利率为 16.7%和 18.7%,较 21H1及 19H1均有上行。海外卢浮受财务费用拖累,23H1仍亏损 2545万欧元,同比 22H1亏损扩大。 RevPAR 持续复苏,门店高质量扩张公司境内酒店经营向好,23Q2公司境内酒店整体 RevPAR 恢复至疫情前109.3%,基本符合此前指引;23年 7月/8月 1-25日境内酒店 RevPAR 恢复至 19年同期 116%/117%。境外酒店延续复苏,23Q2/7月 RevPAR 恢复至 19年同期 111.4%/113%。公司新开门店向好,储备门店有所消耗。 23Q2公司新开/净增门店为 390家/270家,中高端占比提升 0.9pct 至56.9%。截至 6月末,公司新开门店达成全年指引的 48.8%,储备门店为3837家,环比 3月末减少 403家,或与公司高质量开店及品牌梳理有关。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 149.0/182.0/196.4亿元(原值为 152/204/221亿元),同比增速分别为 35.4%/22.1%/7.9%,归母净利润分别为 13.1/17.6/23.1亿元(原值为 14/24/29亿元),同比增速分别为1051.2%/34.6%/31.5%,EPS 分别为 1.2/1.6/2.2元/股。鉴于公司品牌、规模优势显著,运营能力提升,会员体系逐步完善,参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 33倍 PE,目标价 54.23元,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期;拓店不及预期;CRS 收费推进低于预期。 国联证券