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地方债成为中国改革开放40年后经济发展最大的“灰犀牛”。
中国政府的整体杠杆率低于欧美,但地方债务是全球最高
数据显示,截至2022年末,中国政府的整体杠杆率约100%,低于美国的145%、日本的260%,低于意大利、加拿大、法国、英国。
但是,需要注意的是,欧美国家的债务主要是中央债务,但是中国政府的债务主要是地方债。
中国地方债占GDP的比例高达74%,为全球主要国家中最高,美国、德国均低于30%,法国、英国均低于10%。
在中国政府债务结构中,地方债务规模最大、风险最大。
中国地方债务主要包括一般债、专项债和城投债。
一般债是用于一般公共预算支出的一般债券,通常以税收收入作为信用担保以及偿债条件。
专项债是指专门用于经营性项目的专项债券,大约一半用于基础设施投资,通常以项目收益和国有土地使用权出让金收入作为信用担保以及偿债条件。
一般债和专项债属于显性债务,主要是以省级政府及计划单列市为主体公开发行的债券。截至2022年末,全国地方政府显性债务余额35万亿元,其中,一般债务14.38万亿元,专项债务20.67万亿元。
城投债是目前规模最大、风险最大的地方债。需要注意的是,城投债是隐性债务,它不是地方政府直接发行的,而是由地方政府成立的国有城投企业公开发行的信用债,向银行的贷款,以及其它债务。地方政府以信用担保、隐性授信等方式为国有城投企业债务融资,城投公司获得融资后在当地投资,包括投资基建、土地及房地产,还有旅游景区、工业园区等等。这些城投公司的主要功能是帮助地方政府融资以及投资,为地方政府创造土地财政收入。
截止到2023年6月份,全国城投公司有3000家左右,城投债有多少?不好计算,这3000多家的债券和银行贷款,以及其他债务加起来在50-70万亿之间。如果加上显性债务,中国地方债的规模在85-105万亿之间。上面提到的,中国地方债占GDP的比例高达74%,这个城投债是按54万亿估计的。
地方政府为什么会大规模借债?
其实,在2008年之前,严格上说,2015年之前,地方政府的债务规模都不算大。
地方政府的债务,从2008年金融危机时期的“四万亿”救市开始兴起,然后在2015年棚改货币化中膨胀。
当时推行“四万亿”救市计划,中央政府安排1.18万亿元资金,另外2.82万亿元要地方政府出。但是,地方政府没有足够的预算资金,只能通过借债来融资。问题是,根据当时的预算法以及相关的政策,地方政府没有直接借债的权力,不能向商业银行贷款,也不能直接发行债券融资。那怎么办?